BNY Mellon, Ekim ayında dijital varlık saklama çözümü için yasal onay aldığını duyurduğunda, CEO Robin Vince şirketin bu bölüm için vizyonunun kripto para birimlerinin ötesine geçtiğini özellikle vurguladı. Daha da önemlisi, BNY'nin zincir üzerinde dijital olarak temsil edilen gerçek dünya varlıklarına yönelik çözümler geliştireceğini belirtti. Bu strateji, pazar araştırması ile destekleniyor; bu araştırmaya göre kurumsal yatırımcıların %97'sitokenlaştırmanın varlık yönetiminde devrim yaratacağınavesektör için faydalı olacağınainanıyor. Ayrıca, ankete katılanların %88'i 2022'deki piyasa zayıflığına rağmen ilgili projelerine devam etmeyi planlıyordu. Tabii... son yaşanan fiyaskodan önce en azından...
Son yıllarda, alternatif varlıklara ayrılan portföy paylarında hızlı bir artış yaşandı. Yatırım yapılabilir evrenin bu alt kümesinde iklim varlıkları, ticari finansman (faktoring, üye iş yeri nakit avansları, tedarik zinciri finansmanı vb.), gelire dayalı finansman (SaaS, e-ticaret vb.), gelişmekte olan piyasa tüketici ve ticari finansmanı, telif hakları, yasal uzlaşma finansmanı gibi alanlar yer alıyor.
Bu alanlara yatırım yapma eğiliminin daha yüksek olmasının birkaç nedeni var. En önemli motivasyon çeşitlendirilmiş getiri kaynakları arayışıdır. Bununla birlikte, sıkça dile getirilen diğer nedenler arasında geleneksel getiri kaynaklarından elde edilen düşük oranlar, alternatif yöneticilerin kazandığı daha yüksek yönetim ücretleri ve özel fonlar varlıklarını değerlediğinde ortaya çıkan daha düşük oynaklık potansiyeli yer alıyor. Son nokta özellikle önem taşıyor; çünkü alternatif varlıklar genellikle ikincil piyasada işlem görmez. Bu nedenle, bir yatırımcı taahhütte bulunduğunda, sermayesi ilgili sözleşmelerde belirlenen kurallara ve yatırımı etkileyen ekonomik güçlere tabi olur.
Bazı varlıkların neden likit kalmadığına dair temel nedenlerden bazıları şunlardır:
Alternatif yatırımların önemli bir özelliği, genellikle yalnızca nitelikli yatırımcılara ayrılmış olmalarıdır. Aksi takdirde, minimum yatırım tutarları oldukça yüksektir ve/veya varlıkları anlamak için gereken uzmanlık düzeyi, bireysel yatırımcıların katılımını engelleyecek kadar karmaşıktır. İnsanları korumak önemli olsa da, ilgilenenlerin geleneksel olmayan fırsatları değerlendirmeyi öğrenmeleri için yeterince ücretsiz eğitim kaynağı mevcuttur. Genel olarak bireylerin portföylerinin tüm kontrolünü tek başlarına üstlenmelerini pek desteklemesem de, likidite eksikliği nedeniyle çoğu danışman bile alternatif yatırımlara yönelmekten kaçınmaktadır. Sektör, daha geniş bir yatırımcı kitlesine sorumlu bir şekilde erişim imkanı sağlasaydı, büyüme projelerini finanse etmek için daha fazla sermaye kullanılabilir hale gelir ve finansman maliyetleri düşerdi.
Pekala, alternatif yatırımlar portföylere dahil edilmek için ilgi çekici özelliklere sahip, ancak pek çok kişi bunlara erişim sağlayamıyor. Bu yatırımların tokenlaştırılması, yukarıda belirtilen engelleri nasıl ortadan kaldırır? Boston Consulting yakın zamanda bir makale yayınladı: Relevance of on-chain asset tokenization in ‘crypto winter’. Yaptıkları araştırmadan yola çıkarak, bir varlığın zincir üzerinde temsil edilmesi için gereken temel adımları özetledim:
İlk aşama değildir önemsiz. Ancak BNY Mellon ve diğer geleneksel finans kuruluşlarından gelen yorumlara bakıldığında, yukarıda ana hatları belirtilen süreçlere benzer yöntemler üzerinde deneyler yapan grupların olduğu açıkça görülüyor. Ayrıca DeFi topluluğu, gerçek dünya varlıklarını blok zincirlerinde temsil eden ilginç yenilikler sunmaya devam ediyor. En temel örneklerden bazıları teminatlandırılmış sabit coinler veya değerli metallerle desteklenen tokenlardır. Yelpazeyi genişlettiğimizde, MakerDAO sabit coinlerini (DAI) Huntingdon Valley Bank tarafından sağlanan kurumsal kredilerle teminatlandırmak için bir ortaklık imzaladı. Son olarak, JP Morgan, SBI Digital Asset Holdings, DBS Bank, Standard Chartered ve HSBC gibi devler bile Polygon blok zinciri ve Aave kullanarak çok taraflı bir döviz işlemini gerçekleştirdiklerini açıkladılar. Yine de çoğu deneme, özel akıllı sözleşmelerin bulunduğu izinli blok zincirlerinde gerçekleştiriliyor.
Büyük finans kuruluşları halihazırda alternatiflerden gelir elde ediyor ve forex ile sabit getirili menkul kıymetlergibi likit piyasalara hakimler, peki neden bu varlıkları tokenize etmek için ek bir karmaşıklığın altına girsinler? Aşağıdaki tablo, potansiyel faydaların bir özetini sunmaktadır:
Yatırım sözleşmelerinin blok zinciri üzerinde dijital olarak temsil edilmesinin bariz avantajları var. Ancak bu kazanımları elde etmenin getirdiği riskler de oldukça büyük. Düzenleyici onay kritik bir öneme sahip, ancak politikanın ötesinde, bu avantajlardan yararlanmak için altyapıya yapılması gereken ciddi yatırımlar bulunuyor. Genellikle riskten kaçınan işletmeler, bu yeni platformları kurmanın getirdiği tehlikeleri ve maliyetleri nasıl gerekçelendiriyor?
Nitekim bazı kavram kanıtlama çalışmaları ölçeklenemiyor. Avustralya Menkul Kıymetler Borsası'na bir projeyi yeniden düzenlemesi söylendi hisse senedi işlemlerinin takasında blokzinciri teknolojisini kullanmayı amaçlıyordu. Bu durum, 245 milyon ila 255 milyon dolar arasında vergi öncesi bir maliyete ve 18 aylık ek bir geliştirme sürecine yol açtı. Ancak, bu konu üzerinde tutkuyla çalışan araştırmacılar, en başından beri ASX'i bu girişim konusunda uyarırlardı.
Teej Ragsdale, Jack Chong ve Makund Venkatakrishnan tarafından yayınlanan bu Gerçek Dünya Varlıkları Üzerine Gerçekçi Bir Başlangıç Rehberi, konuyla ilgilenen herkesin mutlaka okuması gereken bir kaynak. Tokenlaştırılmış gerçek dünya varlıklarının nasıl yaygınlaşacağına dair tahminlerini içeren yol haritasını şu şekilde sunuyorlar.
Likiditeden en büyük faydayı sağlaması muhtemel olan ve bu nedenle tokenlaştırmanın erken benimsenmesini görme olasılığı en yüksek olan likit olmayan varlıklardan bazı örnekler burada gösterilmektedir:
Tıpkı Clayton Christensen’in yıkıcı yenilikçilerigibi, tokenlaştırmanın sağladığı verimlilik, genellikle yeterince hizmet alamayan gruplar için (spekülatif varlıklar ve gelişmekte olan bölgeler) en belirgin düzeydedir. Olgun ve yüksek likiditeye sahip varlık sınıflarının bu teknolojiyi benimsemesine ihtiyaç yoktur. Bu teknoloji, daha az sayıda ancak yüksek motivasyona sahip aktörler için daha önemlidir çünkü varlıkları likit olmayan durumdan ikincil piyasada işlem görebilir hale getirmek, hapsolmuş değeri açığa çıkarır. Ayrıca, mevcut altyapı düzenleyiciler tarafından onaylanmıştır. Son olarak, hisse senetleri ve alınıp satılabilir borçlanma araçlarındaki kâr marjları zaten oldukça düşüktür; bu nedenle, bu segmentleri yenilemek için büyük miktarda sermaye ayırmak pek cazip değildir. Blokzincirinin likit olmayan varlıkların alım satım ve takas süreçlerini destekleme biçimi, orantısal olarak daha büyük bir kazanç potansiyeli sunduğu için kullanımını teşvik ediyor.. İlerleyen dönemde, halihazırda likit olan varlıkları da sürece dahil etmek mantıklı olacaktır.
Bu konuyu bir sonraki yazımızda, üzerinde çalışılan spesifik projelere daha yakından bakarak tekrar ele alacağız.
Nas’ın “The World Is Yours” adlı parçası, çoğu şarkının şehir merkezindeki gençlerin bakış açısından canlı betimlemeler sunduğu, sanatçının çıkış albümü Illmatic’in en sevilen eserlerinden biridir. Daha önce hip-hop ile dijital varlıklar arasında paralellikler kurmuştum ve burada da bunlara dikkat çekmekte fayda var. Rap müzik zamanında kötülenmiş ve birçok kişi onu yok etmeye çalışmıştı. Açıkçası, bazı hip-hop süperstarları hareketin olumlu yönlerine gölge düşüren korkunç şeyler yaptılar, ancak müzik yine de küçük bir alt kültürde yankı buldu ve sonunda ana akım statüsüne ulaştı. Bazıları rap’in geldiği noktadan nefret ediyor ve her iki tarafta da tutucu yeraltı grupları varlığını sürdürüyor. Büyük resme baktığımızda, bu müzik türü, o günden bu yana olumlu sosyal eylemleri tetikleyen, hizmet alamayan bir topluluğa ses oldu. Gerçek dünya varlıklarının tokenlaştırılmasının bu kadar derin bir etki yaratacağını söylemiyorum ama yine de… bir benzerlik var, değil mi?
“Yine de ben ılımlı, para kazanan tarzım, kuralsız ilerleyen
Çok yönlü, bal gibi yapışkan, vahşi altın çocuk
Çürük Elma’da yaşıyorum, yakalanırsın
Ya da şeytanın kementine takılırsın, işler zor”
.png){kind=spacer}
