Çarpıcı manşetlerin sıradanlaştığı bir ortamda, dijital varlık haber akışı son haftalarda oldukça hareketliydi. ABD'deki düzenleyici kurumların hamleleri en büyük oyuncuları hedef alırken, bazı etkili markalar ve köklü finans kuruluşları müşterileriyle zincir üzerinde etkileşim kurmanın yeni yollarını sunmaya devam ediyor. Gösterişli duyuruların dikkat dağıtması kolay olsa da, yüzeyin altında bazı incelikli gelişmeler yaşandı. Özellikle, en büyük DeFi protokollerinden bazılarının sermayeyi token sahiplerine geri dağıtıp dağıtmaması etrafında dönen tartışmalar ilgimi çekti.
Merkeziyetsiz borsa (DEX) Uniswap (Uni) ve yönetişim token'ı $UNI, bu tartışmalarda öne çıkıyor. Token, sahiplerinin protokol yönetimi üzerinde oy kullanmasını sağlıyor ve şu anda 4,7 milyar ABD doları piyasa değerine sahip.
Piyasa Değeri (milyar dolar cinsinden)
Piyasa, Uniswap DEX protokolünün yönetimine neden milyarlarca dolarlık bir değer biçiyor? Uniswap V2 akıllı sözleşmesinde, feeToadında, işlem ücretlerinin bir kısmını likidite sağlayıcılarına (LP) ödemek yerine seçilen bir adrese yönlendirecek şekilde yapılandırılabilen bir değişken bulunuyor. Uni DAO biriken ücretleri hazine cüzdanına aktarma kararı alabilir. Hatta bu yönde daha önce birkaç teklif sunulmuştu, en sonuncusu GFX Labs'ten gelen. $UNI sahibi olmanın temel motivasyonlarından biri, zaman içinde “ücret anahtarı”nin etkinleştirileceği ve protokol gelirlerinin bir kısmının token sahipleriyle paylaşılabileceği düşüncesi olmuştur.
Ücret anahtarını uygulamaya yönelik daha teknik konulara girmeden önce, Uniswap'in kazanç potansiyelini genel bir çerçeveye oturtalım.
2021'den Bu Yana Uniswap Aylık Ücretleri (milyon dolar cinsinden)
Diğer her şey eşit olduğunda, DAO LP komisyonlarının %5 ila %20'sini elde etmiş olsaydı, DAO/token sahiplerinin kullanımına sunulacak ek sermaye 128 milyon dolar ile 510 milyon dolar arasında olacaktı. Bunlar, 2 milyar dolarlık mevcut hazine değerine kıyasla oldukça önemli gelirlerdir. Kritik bir nokta da, bu varsayımsal bakiyenin dijital varlıkların kitlesel benimsenmeden uzak olduğu bir dönemde birikmiş olmasıdır. Potansiyel fazla sermaye tutarları kesinlikle göz ardı edilemeyecek kadar büyüktür ve bu ödülün boyutu, Uniswap DAO'nun bir ücret talep edip etmemesi ve eğer edecekse bununla ne yapması gerektiği tartışılırken ne kadar dikkatli olunması gerektiğini vurgulamaktadır.
Uniswap DAO ve/veya $UNI sahipleri için Gelir Potansiyeli
Ücret anahtarını uygulamak birçok engeli beraberinde getiriyor. Her işlem için teklif sunulması gerekiyor ve mevcut oylama süreciyle tüm havuzlarda ücret anahtarını devreye almak yıllar sürebilir. Olası bir çözüm, ücret anahtarını diğer havuzlara genişletmeden önce (GFX'in önerdiği gibi) küçük bir pilot programla başlamak olabilir. Ancak, DAO'lar şeffaf ve kapsayıcı olsalar da henüz yolun başındalar ve verimsizler.
Daha da büyük bir portföyün yönetimini token sahiplerine emanet etmenin mantıklı olup olmadığı sorusu akıllara geliyor. Hazineyi stablecoin gibi ilişkisiz varlıklarla çeşitlendirmek DAO'nun sürdürülebilirliğini artıracaktır, ancak mevcut yönetişim yapısı büyük ölçekli sermaye tahsisi için uygun değil.
MakerDAO, yakın zamanda benzer sorunlarla karşılaşan bir diğer DeFi ilkesi ve önerilen çözüm altı alt DAO'nun kurulmasını, yapay zeka araçlarını, oylama teşviklerini ve nihayetinde bir tür yönetişim yan zincirini içeriyor. Büyük ölçekli organizasyonların merkeziyetsiz bir şekilde yönetilmesi oldukça karmaşık bir süreç.
Belki de mantıklı bir çözüm, ücretleri doğrudan token sahiplerine aktarmak olabilir? Ne yazık ki bu durum, DAO düzeyindeki gelirlerin zaten belirsiz olan vergi ve hukuki statüsünü daha da karmaşık hale getirecektir; her bir $UNI sahibinin bulunduğu farklı yargı bölgelerinden netlik kazanmaya çalışmaktan bahsetmiyorum bile. SEC yakın zamanda 60'tan fazla token'ın kayıtsız menkul kıymet olduğunu iddia etti. Hukukçu değilim ancak bu varlıkların sahipleri temel teknolojiden elde edilen gelirlerle bağlantılı düzenli ödemeler alsaydı, SEC'in elinin daha da güçleneceğini düşünüyorum. Avrupa ve Birleşik Krallık'taki durum da benzer. Ücret anahtarı gibi gelişmelerin kodlanması ve denetlenmesinin karmaşıklığı göz önüne alındığında, Uniswap ve diğerleri gelir paylaşımı modellerini etkinleştirmeye karar verirken öncelikle düzenleyici iklimi dikkate almalıdır.
İşlem vergilerini token sahiplerine aktarmak rekabeti tetikleyebilir. Uniswap, DeFi altyapısının temel bir parçası olarak yerini sağlamlaştırdı, ancak temel özelliklerinin çoğu rakipleri tarafından da kullanılabilir durumda. Uniswap'in açık kaynaklı V2 ve V3 sürümleri kolayca kopyalanabilir. İşlem komisyonlarından sembolik bir yüzde bile olsa likidite sağlayıcılarından (LP) kesinti yapmak, Sushiswap'in 2020'de denediğine benzer bir "Vampir saldırısını" tetikleyebilir. Uni, rekabetçi bir alanda pazar payını koruma konusunda takdire şayan bir iş çıkardı. DEX'ler arasında akıllı emir yönlendirmesi sağlayan yeniliklere rağmen, kullanıcıların ezici bir çoğunluğu hala doğrudan protokol ile etkileşime girmeyi tercih ediyor.
Uniswap İşlem Hacmi (milyar dolar cinsinden)
Tüm paydaşlarla düzenli olarak etkileşimde bulunmak ve yaşadıkları sorunlara yenilikçi çözümler sunmak, ağ etkilerinin sağladığı rekabet avantajını korumak için kritiktir, bu nedenle DAO, bu işlevsellik etkinleştirilirse biriken ücretlerin bir kısmını muhafaza etmeyi düşünebilir. Merkeziyetsiz bir grup olarak büyük ölçekte sermaye tahsis etmenin ve operasyonları yönetmenin aşırı karmaşıklığı bağlamında bir önceki cümleyi okurken #REF! hatası alıyorsanız, sizi anlıyorum. Ancak, Excel'deki döngüsel başvurularla nasıl başa çıkıyorsak, durumu modellemeye yönelik düşünceli ve yinelemeli bir yaklaşım zarif bir çözümle sonuçlanabilir. Alternatif olarak, daha iyi teknoloji de yardımcı olabilir…
Sermaye tahsisi ve hissedar getirileri, geleneksel hisse senedi sahipliğinin değerini değerlendirirken kritik öneme sahip unsurlardır. Dijital varlıkları gözlemleyen pek çok kişinin merkeziyetsiz protokolleri işletmenin inceliklerine odaklanmadığını biliyorum. Daha çok, “Fiyat ne zaman yükselecek?” gibi bir yaklaşım söz konusu. Ancak, GFX teklifini ve ardından gelen yorumları okurken, finansal ilkeleri, merkezi bir denetim olmaksızın veya çok az denetimle blok zincirleri üzerinde temsil etme yolculuğunun henüz ne kadar başında olduğumuzu bir kez daha hatırladım.
Bir şirket adi hisse senedi sahiplerine temettü dağıtmak veya hisse geri alım programı başlatmak isterse, tek yapması gereken Yönetim Kurulu onayını almak, bazı aracı kurumları görevlendirmek ve banka transferlerini gerçekleştirmektir. Kripto dünyasında ise böyle bir işlemin yasal olup olmadığından bile emin değiliz; uygun bir çözümün nasıl tasarlanacağı veya sermaye tahsisi kararlarının nasıl yönetileceği ise bambaşka birer soru işareti. Aracıları ortadan kaldırmak önemli verimlilik artışları sağlama potansiyeline sahip, ancak bu gerçekliğe yaklaşabilmemiz için daha kat etmemiz gereken çok yol var.
Aquanow olarak, kurumların dijital varlıkların potansiyelini ortaya çıkarmalarına yardımcı oluyoruz, bu nedenle siz veya tanıdığınız biri bu işlevselliği değerlendiriyorsa, lütfen bizimle iletişime geçin. Uzmanlığımızdan yararlanarak daha iyi sonuçlar elde etmenize yardımcı olmaktan memnuniyet duyarız.
Web3 hareketine katkıda bulunmak istiyorsanız, Aquanow olarak ekibimize katılacak meraklı ve motivasyonu yüksek çalışma arkadaşları arıyoruz. Bizimle doğrudan iletişime geçebilir veya güncel açık pozisyonlarımıza buradan göz atabilirsiniz.
.png){kind=spacer}
