Lyn Alden bir makro stratejisttir mühendislik geçmişine sahip olan Alden, stajyerlikten başlayıp bir havacılık tesisini yönetmeye kadar yükseldiği kariyerinin ardından33 yaşında finansal özgürlüğüne kavuşarak erken emekli olduğunu belirtiyor.” Araştırmaları her ay on binlerce yatırımcı tarafından takip ediliyor ve kendisinin yakın zamanda Bankless ile yaptığı görüşmede mevcut ekonomik görünümü ele aldılar. Lyn’in çalışmaları Ray Dalio’dan ilham alıyor ve o da tıpkı Dalio gibi uzun vadeli borç döngüsünde önemli bir dönüm noktasında olduğumuza inanıyor. Gelişmiş ülkelerin politika yapıcıları ciddi bir sorunla karşı karşıya; çünkü hükümetler yüksek borç yükü altında ve enflasyon hızla artıyor. Kontrolden çıkan tüketici fiyatlarının yaratacağı sonuçlardan endişe eden merkez bankacıları, ekonomiyi yavaşlatmak umuduyla faiz oranlarını artırmaya kararlı. Ne yazık ki bu durum, iş kayıplarının yaşanacağı bir resesyona yol açma potansiyeli taşıyor:
Fed ve diğer merkez bankalarının “yumuşak iniş” olarak adlandırılan, finansal koşulların büyümeyi kısıtlayacak kadar sıkılaştırıldığı ve emtia arzının talebi dengelemek için artırıldığı, ancak tam anlamıyla bir resesyonun yaşanmadığı bir senaryoyu gerçekleştirmeleri mümkün; fakat tarihsel emsaller bu konuda onları desteklemiyor.
Jay Powell ve ekibinin becerikli veya şanslı hamleleri olmazsa, mevcut durum pek iç açıcı değil ve ekonomiler yüksek verimlilik seviyelerini yeniden yakalayamazsa, uyum süreci birçok kişi için sancılı olabilir. Uzun vadede, uzun süreli aşırı harcamaların yarattığı yükten kurtulmak için yaratıcılığımıza güveniyoruz. Bu durum yatırım ortamını oldukça zorlaştırıyor; dolayısıyla bir süre daha karamsar manşetler görmeyi ve portföyünüzde düşüşler yaşamayı bekleyebilirsiniz. Bu gidişatı ne tersine çevirebilir?
Daha fazla teşvik, döngüyü kısa vadede yeniden başlatabilir, ancak çevre politikaları ile hükümetlerin seçmenleri cüzdanları üzerinden teşvik etme eğilimleri arasındaki dengeyi; mali disiplin, artan enerji talebi ve jeopolitik gerilimler karşısında korumak oldukça zor olacak. Sermaye piyasalarındaki o meşhur "merkez bankasına karşı gelme" sözü hiç olmadığı kadar geçerli; bu da birçok varlığın uyum içinde hareket etmeye devam edeceği, yani düşüş eğilimini sürdüreceği anlamına geliyor ↓
Dijital varlıkların birçok karşıtı var ve son zamanlarda dillerinden düşürmedikleri ortak eleştiri şu: Bitcoin'in hisse senetleriyle olan korelasyonu, portföye dahil edilme değerini çürütüyor. Burada şunu unutmamak gerekir: Bir varlığın diğer varlıklarla olan korelasyonu tam 1 olmadığı sürece, portföye dahil edilmesinin risk azaltıcı bir faydası vardır. Düşük korelasyonlar bu etkiyi güçlendirir ancak BTC ve diğer token'ları yatırımlarınıza dahil etmek, oldukça volatil olsalar bile yine de çeşitlendirme imkanı sunar. Korelasyonlarla ilgili sorun, sabit olmamalarıdır; piyasalar sıkı para politikası gibi koşullara hazırlandığında, korelasyonlar genellikle yükselme eğilimi gösterir ve varlık fiyatları düşer:
Hisse senedi ve tahvil fiyatları genellikle birlikte hareket etmez, ancak mevcut piyasa koşullarında bu ilişkinin geçerliliğini yitirdiğini görüyoruz. Bu durum, kupon ödemelerinin bir portföyün uzun vadeli getirisine olan katkısını ortadan kaldırmaz; yatırımcıların sabit getirili menkul kıymetlerden tamamen vazgeçmesi büyük bir hata olur. Bitcoin de geçmişte her iki varlığın da aynı yönde sert hareket ettiği dönemlerde olduğu gibi, hisse senetleriyle daha yüksek bir korelasyon sergiliyor. Genellikle enflasyona karşı bir koruma aracı olarak övülen altın bile artık daha çok hisse senetleri ve BTC gibi hareket ediyor. Buradaki temel nokta, varlık sınıflarının zaman zaman yüksek korelasyon gösterdiğidir ve ne yazık ki bu durum genellikle satış baskısının yaşandığı dönemlerde gerçekleşmektedir.
Chris Cole piyasalara nicel bir perspektiften yaklaşıyor ve bir dizi not kaleme aldı ; bu notlarda klasik 60/40 portföy dağılımından uzaklaşıp Ejderha Portföyü (Dragon Portfolio) olarak adlandırdığı yapıya geçiş tezini ortaya koyuyor:
Detayları buradan inceleyebilirsiniz (ki bence incelemelisiniz), ancak biz Bay Cole'un "devalüasyon, siyasi risk ve savaş" dönemlerinde serveti koruma geçmişi nedeniyle önemli bir varlık olarak gördüğü %19'luk altın payına odaklanacağız. Dört bin yıl önce insanlar bir nedenden dolayı altının değerli olduğuna karar verdiler ve bu fikir günümüze kadar ulaştı. Ancak, Alto'nun belirttiği gibi, Bitcoin artık piyasadaki yeni popüler fikir. Araştırmaları, Y kuşağının yaklaşık %40'ının dijital varlıklara sahip olduğunu gösteriyor; bu oran yatırım fonlarına sahip olanların oranından daha yüksek ve bireysel hisse senetlerine yatırım yapanlarınkiyle hemen hemen aynı.
Gördüğümüz üzere, dijital varlıklar da genel güvenli limana kaçış eğiliminden muaf kalmadı. Yükselen faiz oranlarının tetiklediği “tek büyük işlem” rüzgarına kapılmanın ötesinde, sektör piyasayı sarsan iki kendine has olaydan da zarar gördü:
Terra/Luna felaketi bir ölçüde makroekonomik güçlerden kaynaklandı; insanlar daha fazla kayıp beklentisiyle token varlıklarını elden çıkarınca piyasa kırılganlaştı ve banka hücumuna açık hale geldi. Anchor'ın çöküşü ise zayıf risk yönetimi uygulamalarını ve açgözlülüğü gözler önüne serdi. Bu durum, fiyatlar üzerinde daha fazla baskı yaratan ciddi bir kaldıraç azaltımını tetikledi ve bugün kendimizi burada bulduk:
Google'da yakın zamanda “kripto öldü” aramaları tüm zamanların zirvesine ulaştı. Bu durum aşılması imkansız bir engel gibi görünse de, diğer yandan varlık sınıfının daha ana akım haline geldiğini gösteriyor. Ayrıca, piyasa duyarlılığı açısından bakıldığında, aşırı korku dönemleri genellikle trend dönüşleriyle aynı zamana denk gelir. Ortamdaki tüm bu olumsuzluğa rağmen bir kırılma noktasının yakın olduğunu söylemek çılgınca gelebilir. Üstelik piyasa zamanlaması yapmaya çalışmak pek tarzım değildir. Dijital varlıklar, Çarşamba günkü enflasyon verisinin piyasaları şaşırtmasıyla sert bir düşüş yaşadı ancak o zamandan beri kazanımlar elde etti. Bu durum, pozisyonların “tek büyük işlem”e aşırı odaklandığını ve yeni olumsuz katalizörler olmadığı sürece bir taban oluşumunun başlayabileceğini gösteriyor olabilir. Tekrar vurgulamak isterim ki, neler olacağı hakkında hiçbir fikrim yok. Ancak işaretler oldukça ilginç.
Aylık bültenlerinde, Fidelity, grubun takip ettiği metriklerin, dijital varlıkların kademeli olarak benimsenmeye devam ettiğine dair bir kanıt olarak görülebileceğini belirtti:
0,001 BTC'den Fazla Bakiyesi Olan Aktif Cüzdan Sayısı
Sektörü yakından takip ediyorsanız göz ardı etmemeniz gereken bir diğer hareketlilik alanı ise Ethereum Katman 2 ağlarındaki Toplam Kilitli Değer (TVL) artışıdır. Bu ölçeklendirme çözümleri, ETH'nin güvenliğine ve merkeziyetsizliğine erişim sağlarken kullanıcıların çok daha düşük maliyetlerle işlem yapmasına olanak tanır. Dijital varlıkların benimsenmesindeki bir sonraki büyük sıçramanın sosyal bir alandan geleceği düşüncesindeyim, bu yüzden Immutable X gibi projelere odaklanıyorum. Bu Katman 2 çözümü, zk-rollup teknolojisini kullanan, NFT ve oyun odaklı bir protokoldür. Hızlı işlemler, düşük ücretler ve kredi kartı ile cüzdana bakiye yükleme imkanı sayesinde, amaca yönelik tasarlanmış bu proje, insanların denemesini kolaylaştıracak engelleri büyük ölçüde kaldırmış olabilir.
Ethereum Katman 2 Ağlarında Toplam Kilitli Değer
Apple TV’nin popüler dizisi Pachinko’nun yaratıcısı Soo Hugh, yakın zamanda Morning Brew’a verdiği bir röportajda konuyla ilgili bir anekdot paylaştı. Yabancı dildeki içeriklerin tüketiminde neden bu denli belirgin bir artış olduğu sorulduğunda senarist şu yanıtı verdi:
Dijital yayın platformları, farklı kültürlere ait yapımları denemenin önündeki engelleri kaldırdı ve insanlar bir şans verdiğinde, birçoğu artık düzenli olarak keyif aldığı yeni şeyler keşfetti. Dijital varlıklarla etkileşime geçmek kolaylaştıkça ve ucuzladıkça daha fazla kullanıcının bu alana yöneleceğini varsaymak mantıklı görünüyor ve şu anda bunun gerçekleştiğine dair işaretler görüyoruz. Hatta “kripto öldü” düşüncesinin hiç olmadığı kadar yaygın olduğu bir dönemde bile.
Makroekonomik rüzgarlar er ya da geç dinecek ve yeni bir döngü başlayacak. Delphi Digital’den Jason Pagoulatos’un yakın zamanda belirttiği gibi: “Boğa piyasası kazançlarının temeli, genellikle ayı piyasası koşullarında biriktirilen pozisyonlardır.” Eğer kenarda bekleyip dahil olmak için fırsat kolluyorsanız, bence piyasaya geri dönmeyi düşünmek için yapıcı kanıtlar görmeye başladık. Aşağıdaki grafik, Bitcoin’in tüm zamanların en yüksek seviyelerinden yaşadığı düşüşleri gösteriyor. Yalnızca 6 Haziran’a kadar güncellenmiş olsa da o tarihten bu yana üçte bir oranında düşüş yaşamış olsak da, tarihsel olarak maksimum acı noktasına denk gelen %80’lik düşüşün hala yaklaşık %30 üzerindeyiz.
Bugün kimseye gidip token almasını tavsiye etmiyorum, ancak ele aldığımız bazı konuları gözden geçirelim. Merkez bankaları ekonomiyi soğutuyor ve pek çok kişi bunun bir resesyona yol açacağına inanıyor. Bu nedenle, şu anda “büyük bir işlem” söz konusu; bu durum sonraki satış dalgalarını hafifletebilir veya çözüldüğünde ani bir toparlanmaya yol açabilir. Bitcoin korelasyonunun yüksek olduğu dönemler genellikle kısa süreli olmuştur, bu yüzden gelecekteki hareketleri riski özellikle artırabilir. Bununla birlikte, dijital varlıklara yönelik genel duygu oldukça olumsuz, bu yüzden kimse adım atıp alım yapmak istemiyor. Durum ne kadar kötü görünse de benimsenme oranı artmaya devam ediyor; bu da “kripto öldü” fikrini çürütüyor ve tarihsel benzerlikler bir dip noktasına yakın olabileceğimizi gösteriyor. Merkez bankaları yeniden genişlemeci politikalara döndüğünde (veya yumuşak bir iniş gerçekleştirdiğinde) yeni bir döngü başlayacaktır. Buradan nereye gidiyoruz?
.png){kind=spacer}
