Geçen gün Dan Rasmussen ve Verdad ekibinden ilginç bir gönderi gördüm. Bu gönderi, MBA okullarındaki kalıplar incelenerek tespit edilebilecek potansiyel bir piyasa zamanlama sinyalini ele alıyordu.
Dan ve ekibi, Wharton MBA verilerini inceledi ve 2021 yılında %27,2 ile danışmanlığın ilk sırada tercih edildiğini, onu sırasıyla %18,7 ile teknoloji, %12,9 ile sermaye piyasaları ve %11,1 ile özel sermaye şirketlerinin takip ettiğini gördü. Yani, satış sinyali veren bir durum yoktu ancak bu buluşsal yöntemin öngörü gücüne inanıyorsanız, uzun vadeli birçok potansiyel alım fırsatı mevcuttu.
Daha da ilginci, 2000 yılından bu yana tercihlerdeki değişim:
Wharton MBA tercihlerine ilişkin analizde beni şaşırtan bir nokta, ilk kariyer yolu olarak girişim sermayesinin zaman içinde azalması ve 2021'de mezunların sadece %3,4'ünün bu alana yönelmesiydi. Belki de Pennsylvania Üniversitesi'nin bu alandaki programı çok güçlü değildir, ancak girişim sermayesi yönetimi altındaki varlıkların (AUM) ciddi büyümesi göz önüne alındığında bu durum bana tuhaf geldi.
Sparkline Capital'dan Kai Wu yakın zamanda girişim sermayesi üzerine mükemmel bir rapor yayımladı; erken aşama yatırımlar, kantitatif finans, makine öğrenimi veya kripto konularına meraklı herkese bu raporu tavsiye ederim. Raporda, girişim sermayesi kariyeri yapmak isteyenlerin neden ABD'nin kuzeydoğusundaki bir işletme okulunu tercih etmediklerine dair bazı ipuçları olabilir.
MBA'in ne öğrendiğinizle değil, kimlerle tanıştığınızla ilgili olduğunu sıkça duyarsınız ve üniversiteler (şimdilik) konuma dayalı olduğu için nerede okuduğunuz önemlidir. Wharton'a girebilecek kadar yetenekli birinin, Kaliforniya'daki aksiyonun merkezine daha yakın bir program için de kabul edilebilir bir aday olması mantıklı. Dolayısıyla, gözlemlerime dayanarak olan bitenin bu olduğu sonucuna varıyorum. Austin ve New York'ta yeni teknoloji merkezleri ortaya çıktıkça bu durumun zamanla değişip değişmeyeceğini görmek ilginç olacak.
Girişim sermayesi şirketleri ne tür temalara yatırım yapmayı tercih ediyor?
Klasik bir HBR makalesinde Bob Zider şunu belirtiyor: “Efsaneye göre girişim sermayedarları iyi insanlara ve iyi fikirlere yatırım yapar. Gerçekte ise iyi sektörlere yatırım yaparlar.” Kai Wu, öncelikle Cambridge Associates ABD Girişim Sermayesi Endeksi ve Nasdaq Composite içindeki her bir GICS sektörünün oransal ağırlıklarını inceliyor:
Tahsisat yüzdeleri genel olarak benzer görünse de, girişim sermayesi şirketlerinin sağlık sektöründe ağırlığını artırdığı, tüketici sektöründe ise azalttığı dikkat çekici farklar arasında yer alıyor. Birkaç yıl önceki bir notta, Sparkline Capital analistleri yaptıkları bir çalışmayla yatırımcıları her teknoloji şirketinin yenilikçi olduğunu varsaymamaları ve her sektörde yıkıcı şirketler bulunabileceğini unutmamaları konusunda uyardı. Konuyu daha derinlemesine incelemek için, doğal dil işleme modeli kullanarak patent özetlerinden belirli temaları ayrıştırıyor ve bunları girişim veritabanlarındaki şirket tanımlarıyla eşleştiriyorlar. Grup daha sonra aşağıdaki grafiği oluşturuyor.
Özellikle sol taraftaki temalarla ilgili olarak, benzer bir eşleştirmeye sahip halka açık şirketlerden oluşan bir endeks oluşturmak zor olacaktır. Hatta o kadar az halka açık web3 şirketi var ki, bazı Bloomberg analistleri bir makale yayınlayarak şunu belirtti: ABD'de listelenen 18 kripto temalı ETF'ten 14'ünün ikili korelasyonu 0,9 veya daha yüksek.Ancak faktör modellemesi yardımıyla Kai Wu ve ekibi ilginç bir keşfe imza atıyor.
Beklendiği üzere, girişim sermayesi destekli özel şirketler, halka açık emsallerine göre genellikle daha genç, daha küçük ve daha hızlı büyüyen şirketlerdir. Ancak aynı zamanda daha pahalı ve kârsız olma eğilimindedirler. Bu son iki faktör, zaman içinde bir yatırımın getirileri üzerinde önemli olumsuz etkilere sahiptir; ilk üç faktör ise şirket hayatta kaldığı sürece geçicidir. Peki, girişim sermayesinin etkileyici getirilerini sağlayan nedir? Sparkline bir regresyon analizi yürütüyor ve girişim sermayesi kârlarını şu şekilde ayrıştırıyor:
Her şey inovasyonda bitiyor! Görünüşe göre bu faktörü halka açık piyasalarda arayıp bulmak, hatta izole etmek mümkün; ancak bunu meraklı okuyucuya bırakıyorum. Dijital varlık bağlamında en önemli bulduğum nokta şu: patentler yaratıcılığı ölçmenin bir yoludur. Amerika Birleşik Devletleri Patent ve Marka Ofisi'ne (USPTO) yapılan blok zinciri patent başvurularının payı genel tablo içinde küçük kalsa da, değişim hızı katlanarak artıyor ve girişim sermayesi şirketleri ilgili anlaşmalara yoğun bir şekilde yöneliyor:
Ekosistem genelinde token fiyatları %60 ile %90 arasında düşüş gösterse de fonlama faaliyetleri hâlâ güçlü seyrediyor. Messari'ye göre, piyasaların yılın en düşük seviyelerini tekrar gördüğü son 30 gün içinde, erken aşama dijital varlık projelerine 1,5 milyar doların üzerinde sermaye aktarıldı; buna Layer 1 projesi Sui için 300 milyon dolarlık Seri B yatırımı ve NFT oyun projesi Limit Break için 200 milyon dolarlık yatırım da dahil.
Girişim sermayesi modeli, çeşitli nedenlerle daha yüksek değerlemeleri destekleme eğilimindedir. Ekosistemdeki değerlemelerin düştüğüne dair bazı anekdot niteliğinde kanıtlar gözlemlesem de, bu düşüşün bugün serbestçe işlem gören tokenlardaki kadar keskin olmadığı kesin. Örneğin Mysten Labs, henüz testnet aşamasına bile gelmemiş bir blok zinciri (Sui) geliştirmenin potansiyel getirisi için 2 milyar dolarlık bir değerleme aldı. Belki harika bir yatırım olacak, ancak vurgulamak istediğim nokta bu değil.
Kanıtlanmış inovasyon avcıları web3 projelerine büyük miktarlarda sermaye yatırmaya devam ediyorsa, bu alanda yıkıcı teknolojik gelişmelerin süreceğini öngörüyorlar demektir. Bugün tokenları serbestçe işlem gören projelerin hepsi yeni özellikler sunmayı bırakmış değil (The Merge'i hatırlayın), bu da piyasada ciddi inovasyon fırsatları olduğu anlamına mı geliyor? Tüm tokenlar aynı değildir, bu yüzden Tokenomics 101 kılavuzunuza başvurmanız gerekecek, ancak işte (yine Sparkline'dan) bazı likit projelerin çok daha fazla yükseliş potansiyeline sahip olabileceğini gösteren ilginç bir grafik bazı likit projelerin çok daha fazla yükseliş potansiyeline sahip olabileceğini gösteren ilginç bir grafik:
Bu bir yatırım tavsiyesi değildir, ancak tez mantıklı görünüyor ve kurumsal yatırımcılar da bunu fark etti. En iyi genç yeteneklerin nerede çalışmak istediği konusuna dönecek olursak; KKR, Avalanche blok zincirini kullanarak tokenize edilmiş özel sermaye yatırımı erişimi sunacaklarını duyurdu ve McKinsey gibi yönetim danışmanlığı firmaları metaverse'te nasıl başarılı olunacağına dairaraştırmalar yayınladı. Şirketiniz bu alana dahil olmak isterse, size yardımcı olabilecek bir grupla sizi tanıştırmaktan mutluluk duyarım (İpucu: bu grup Aquanow).
.png){kind=spacer}
