Satış tarafı yatırım araştırmalarını okumayı seviyorum. Aracı kurum yayınlarının değeri tartışmalı olsa da, her şeyde olduğu gibi burada da incelikler önemlidir. Bu notlar genellikle yayıncı banka için bir ilişki yönetimi veya pazarlama aracıdır, ancak deneyimlerime dayanarak söyleyebilirim ki birçok analist, bağımsız düşünce ve ele alınan şirketlerin/konuların titiz bir şekilde değerlendirilmesi yoluyla yatırım sürecine değer katmaktadır. Makro düzeyde stratejistler; kişisel deneyimlerinden, kurumlarındaki zeki insanlardan ve ciddi teknoloji bütçelerinden yararlanarak görüşlerini oluştururlar. Ekonomi karmaşık ve uyarlanabilir bir sistem olduğu için iş döngüsünü tahmin etmek biraz beyhude bir çabadır. Beynimiz ve mevcut bilgisayarlarımız bu tür ortamlardaki değişimleri değerlendirmekte zorlanıyor. Yine de, büyük bankalardaki deneyimli profesyonellerin dünya görüşlerine ulaşmak için kullandıkları mantığı düşünmek ilginçtir.
Çoğu büyük yatırım bankası son dönemde ekonomik daralma olasılığının arttığını tartışsa da, Deutsche Bank bunu resmileştirerek doğrudan resesyon öngören ilk kurum oldu. Bu öngörülerini ise en son Dünya Görünümü raporlarındapaylaştılar. Ekonomistler, Ukrayna'daki savaşın halihazırda güçlü olan enflasyon ivmesiyle birleşerek tüketici psikolojisini tasarruf eğilimine sürükleyeceğine inanıyor. Bu süreçte ABD Merkez Bankası'nın bilançosunu küçültmeye devam ederken kısa vadeli faiz oranlarını artırması bekleniyor; bu da ticari faaliyetleri daha da sıkıştıracaktır.
Üzerine düşünmesi gerçekten keyifli. Durum, işçi bulmanın zor olduğu ve ekonomik aktörlerin mal ve hizmet maliyetlerini yukarı çektiği kadar sıcak bir noktadan başlıyor. Bu iyimser dönemlerde, "hayvani içgüdüler" (animal spirits) devreye giriyor ve varlık piyasalarında genellikle spekülatif balonlar oluşuyor. Aşırı yükselişleri önlemek için düzenleyiciler, ateşi söndürmek amacıyla kontrollü bir yangın gibi ekonomiyi dizginlemeye çalışıyor. Nihayetinde piyasa güçleri, hükümet veya merkez bankası hamleleri psikolojiyi değiştiriyor ve her şey yeniden başlıyor. Bu, kapitalizm kadar eski bir oyun planı ve hatta popüler kültürde bile kendine yer buluyor; örneğin bu Young Jeezy şarkısı nakaratını 1975 tarihli bir Billy Paul parçasındanalmıştır:
Satış tarafı araştırmalarındaki bir diğer ilginç eğilim ise web3 kapsamının giderek yaygınlaşmasıdır. En büyük aracı kurumların birçoğu artık yöneticileri, kurumsal yatırımcıları ve kurumsal müşterileri gelişmekte olan bu ekosistem hakkında bilgilendirmek için dijital varlık stratejistleri istihdam ediyor. Birkaç gün önce Citi, “ başlıklı 184 sayfalık bir rapor yayınladı.Metaverse ve Para” kripto dünyasının önde gelen isimlerinin katkılarıyla. Manşetlerdeki rakam, tahmini olarak 2030 yılında bu gelişmekte olan dijital ekonomi için 8 ila 13 trilyon dolarlık toplam adreslenebilir bir pazar büyüklüğüne işaret ediyordu.
Bundan yaklaşık bir hafta önce Bank of America, TIME'ın daha derin ilişkiler kurmak ve rekabette öne çıkmak için NFT'lerin stratejik avantajlarından nasıl yararlandığını açıklayan kısa bir not yayınladı. Bunlar dikkatimi çeken iki örnek olsa da, artık hemen hemen tüm küresel finans kuruluşları düzenli olarak web3 hakkında yazılar kaleme alıyor.
Dijital varlıklar kitlesel benimsenmenin eşiğinde. Peki bir resesyon bunu nasıl etkileyebilir?
Daha uzun tarihsel verilerle, önceki döngülerde neler olduğunu tahmin edebiliriz. Ancak bu alandaki değişimlerin hızı ve boyutu göz önüne alındığında, geçmişe dönük bir analizin geleneksel piyasalara kıyasla açıklayıcı gücünün çok daha düşük olacağı görülüyor.
Her şeyde olduğu gibi, bir resesyon da kişinin konumuna ve gelişen olayları nasıl algıladığına bağlı olarak farklı bir deneyimdir. Ekonomik çalkantıların yarattığı acı ve kaygıyı görmezden gelmemeliyiz; ancak geçmişte zor zamanlarda işini kaybedip bu durumu olumlu sonuçlara dönüştürmeyi başaran insanlar tanıdım. Bu notlar genellikle iyimser olan kişiliğimi yansıtma eğilimindedir, ancak ekonomik gerilemelerin birçok kişi için sıkıntıya yol açtığı ve en çok zarar görenlerin genellikle zaten dezavantajlı durumda olanlar olduğu gerçeğine karşı duyarsız görünmek istemem.
Üniversiteden 2007 baharında mezun oldum, bu yüzden “gerçek dünya” ile tanışmam modern zamanların en derin ekonomik daralmalarından birine denk geldi. Finans sektöründe çalışmak, günlerimin çoğunu piyasalar ve ekonomiyle ilgili manşetleri okuyarak veya tartışarak geçirdiğim anlamına geliyordu. İlginç olan şu ki, çoğu insan hayatını varlık fiyatlarını çok fazla düşünmeden sürdürüyor gibi görünse de, karamsar haber akışları herkesi birer yatırımcıya dönüştürme eğilimindedir. Yakın zamanda Goldman'dan bunun nedenini gösteren bir grafik gördüm:
Kripto piyasalarındaki oransal hanehalkı katılımının hisse senetlerinden daha yüksek olduğunu tahmin edebiliriz. Bridgewater, Bitcoin sahipliğinin yaklaşık %5'inin bireysel olmadığını tahmin ediyor ve diğer tokenları da dahil ettiğinizde bu oranın düştüğünü varsaymak mantıklı. Dijital varlık alanı daha fazla medya ilgisi gördükçe bireysel yatırımcı ağırlıklı piyasanın manşetlerden sarsılması muhtemel:
Her ne kadar kripto paraların riskli varlıklardan ayrıştığına dair son dönemde bazı tartışmalar olsa da, son düşüşlerde hisse senedi endekslerine kıyasla abartılı bir zayıflık gösterme eğiliminde oldular. Dolayısıyla, eğer bir resesyon kapıdaysa, birçok hanehalkı risk toleransı konusunda bir ders alacaktır. Bazıları, alıcıların devreye girmeye istekli olmadığı koşullarda panik satışı yapacak ve bu da fiyat grafiklerinde zincirleme düşüşlere yol açacaktır. Ancak, uzun süreli bir kredi sıkışıklığı yaşanmadığı sürece, belki de yeniden dengelemeden kaynaklanan kurumsal sermaye akışlarının veya hatta artan portföy ağırlıklarının dengeleyici etkisini görebiliriz. Alternatif olarak, kripto piyasalarını dışarıdan izleyen yatırım komiteleri, bu zayıflığı piyasaya girmek için bir fırsat olarak değerlendirebilir. Kendi gözlemlerime göre, yaptığım görüşmeler bunun 2022'nin başından beri zaten gerçekleşmekte olduğunu gösteriyor. Madalyonun diğer yüzü ise, volatilitenin dijital varlıkların benimsenmesinin önünde bir engel olarak sıkça dile getirilmesidir. Bu, izlemesi büyüleyici olacak bir çekişme.
Resesyon dönemlerinde hangi varlık sınıfları nispeten iyi performans gösterir?
Sanat eserleri ve miras niteliğindeki lüks ürünler geçmişteki ekonomik durgunluk dönemlerinde direnç gösterdi. Bunun genel olarak, zenginlerin yavaşlama dönemlerinde bile yüksek fiyatlı alımlar yapmaya devam edebildiği gelir adaletsizliğinden kaynaklandığına inanılıyor. Ancak bence burada başka bir boyut daha var; sanat ve benzersiz ürünler sahiplerine deneyimsel düzeyde hitap ediyor (bunlara sahip olmak bir anlam duygusu yaratıyor) ve bu da insanların imkanları elverdiğince onları ellerinde tutmalarını sağlıyor.
Varlıklı kesimin bu tür harcamaları karşılayabildiği ve kriz anlarında varlıklarını elden çıkarma eğilimlerinin daha düşük olduğu bir gerçek. Likidite eksikliği de koleksiyon parçalarının fiyatlarının nispeten dirençli kalmasına katkıda bulunuyor. Ancak, tokenlaştırma bazı yeni dinamikleri beraberinde getirebilir. Klasik sanat eserleri ve diğer lüks ürünlerin yasal mülkiyetini bölmek, artık daha küçük yatırımcıların da bu çeşitlendirmeye katılmasına olanak tanıyor. Bu durum aynı zamanda daha fazla fiyat keşfi sağlayabilir ki bu da yakından izlenmesi gereken bir konu. Şimdiye kadar NFT piyasası kripto para fiyatlarındaki zayıflıktan muaf kalmadı, ancak yıla bu alandaki büyük bir abartıdan (hype) sonra girdiğimizi de unutmamak gerek. Fiziksel ve dijital sanat eserleri arasında birçok ortak nokta var gibi görünüyor, ancak daha iyi bir korelasyon sinyali elde etmek için dijital olanların sonraki döngülerde nasıl bir performans sergileyeceğini bekleyip görmemiz gerekebilir.
Bir resesyon web3 için gerçekten bu kadar kötü mü olurdu?
Yukarıda gördüğümüz gibi, sıkı iş gücü piyasaları ekonomik zayıflığın habercisidir. Geçen gün Goldman'dan, istihdam durumunun İkinci Dünya Savaşı'ndan bu yana en sıkı seviyede olduğunu belirten bir not okuyordum:
Teknoloji tabanlı girişimler için yetenek ihtiyacı özellikle kritik bir noktada. Geçen yıl sadece kripto projeleri 33 milyar dolarlık yeni girişim sermayesi yatırımı aldı, ancak Jason Choi'nin belirttiği gibi, kediler için bir Metaverse'e ihtiyacımız yok. Bu kadar çok sermaye popüler bir piyasanın peşinde koşarken, bazı kötü fikirlerin de fonlanması kaçınılmaz. Beşeri sermayeyi tüketen nispeten zayıf projeler olduğu sürece, bir ekonomik durgunluk bu zayıf halkaları eleyebilir. Boşa çıkan mühendisler, bir abartı dalgasına kapılmak yerine, yeteneklerinin ana akım sorunları çözmeye katkı sağlayacağı alanlarda kendilerine yer bulabilirler. Benzer şekilde, aşırı coşkunluğun azalması, ölçeklendirme çözümlerinin sundukları hizmetleri daha iyi geliştirmelerine ve bir sonraki benimsenme dalgası için kullanıcı deneyimlerini iyileştirmelerine olanak tanıyacaktır.
Son olarak, siyasi işleyişe dair hiçbir içgörüm olmamakla birlikte, bir resesyonun politika yapıcıların dikkatini bir süreliğine bu alandan uzaklaştırıp uzaklaştıramayacağını merak ediyorum. Merkez bankaları ve menkul kıymet düzenleyicileri, geleneksel ihraççıların ihtiyaçlarıyla uğraşmaktan meşgul olabilirler. Bu durum iki ucu keskin bir bıçak; çünkü bilinçli bir düzenlemenin dijital varlıkların yaygın şekilde benimsenmesi için bir katalizör olacağına yürekten inanıyorum, ancak bir veya iki yıl daha kısıtlanmamış bir inovasyon süreci de dünyanın sonu olmazdı. Özgür bir ortam, sonrasında gelecek daha kısıtlı piyasada kullanılmak üzere yeni ve birleştirilebilir araçların yaratılmasına elverişli olacaktır.
Makroekonomik tahminlerin resesyonları öngörme konusunda çok az gücü olduğuna dair sayısız kanıta rağmen, analistler hala bunları yapmaya çalışıyor. Bu tahminler neredeyse her zaman ilgi görüyor çünkü insanların kayıptan kaçınan beyinleri kötü haberlere kolayca kanıyor (ve açıkçası, doğru tahminde bulunmak bir kariyere yön verebiliyor). Yine de, modellerin arkasındaki mekanizmaları anlamaya çalışmak, sermaye tahsisi kararlarını şekillendirmeye yardımcı olabilir. Kimse ekonominin 18 ay içinde daralıp daralmayacağını gerçekten bilmiyor, ancak bir gerileme olasılığının arttığına dair ikna edici kanıtlar var ve olumsuz ekonomik senaryoları yönetmek için bir plana sahip olmak mantıklı görünüyor.
Ekonomik durgunluklar genellikle toplumsal kaygıyla ilişkilendirilse de, aşırılıkların törpülenmesi ve gelecekteki büyümenin temellerinin atılması açısından olumlu tarafları da olabilir. Web3 önemli bir ivme yakalamış durumda, bu nedenle dijital varlıkların artan önemi, bu döngüde doğal bir tampon görevi görebilir. Ekonomik bir gerileme muhtemelen token fiyatlarını aşağı çekecektir, ancak bu durum aynı zamanda iş gücü ve sermaye tahsisini yeniden düzenlemek için bir fırsat yaratabilir mi? Ana akım benimsenmenin ufukta olduğu bir dönemde, bu bir şans olabilir.
.png){kind=spacer}
