Blokzinciri teknolojisi, çevrimiçi ortamda işlem yapma ve iş birliği kurma biçimimizi kökten değiştirme potansiyeline sahiptir. Bu başarının temel itici gücü, bir blokzinciri ağının değeri, ağa katılan kullanıcı sayısı arttıkça yükselen ağ etkileri kavramıdır. Geçtiğimiz hafta gördüğümüz üzere, Silikon Vadisi'nin önde gelen girişimci ve yatırımcılarından Andrew Chen, üç farklı ağ etkisi gücü tanımladı: Edinme Etkisi, Etkileşim Etkisi ve Ekonomik Etki.
Bu üç gücü anlamak ve ölçmek, blokzinciri ağlarının potansiyel büyümesini ve başarısını değerlendirirken büyük önem taşır. Bugünkü Digital Dive içeriğimizde, Katman 1 ağlarını inceleyerek bu dinamiklerin farklı blokzinciri analizlerine nasıl uygulandığını ele alacağız. Analizimiz, olumlu ve olumsuz ağ etkileri sergileyen Bitcoin, Ethereumve Tezosağlarını kapsayacak.
Edinme Etkisi , halka açık bir blokzincirinin ağ genişledikçe kullanıcı büyümesini daha verimli bir şekilde artırma yeteneğidir. Analistler, bir ürün için bunu ölçmek amacıyla organik olarak edinilen kullanıcıların yüzdesini ve müşteri edinme maliyetlerindeki zaman içindeki değişimleri takip ederler. Blokzincirleri önemli miktarda herkese açık veri sağlasa da, merkezi bir otorite tarafından yönetilmeyen merkeziyetsiz ve açık kaynaklı ağlar oldukları için bu düzeyde bir ayrıntıya ulaşmak zor olabilir. Yine de, kullanıcı ve geliştirici eğilimlerini zaman içinde analiz edebiliriz:
Bitcoin, en eski halka açık blok zinciri olmasının yanı sıra en merkeziyetsiz olanıdır; bu da güvenliği ve sansüre karşı direnci korumasını sağlar. Bu özellikler zincirin en fazla kullanıcıya sahip olmasına yardımcı olsa da, geliştirme sürecinin daha yavaş ilerlemesine yol açmaktadır. Sonuç olarak mühendisler diğer ekosistemlere odaklanmıştır. Ethereum, merkeziyetsiz uygulamalara ve akıllı sözleşmelere olanak tanıyarak sürekli yenilikler ortaya koyan güçlü bir mühendis topluluğunu kendine çekmektedir. Tezos ise daha verimli, şeffaf ve kendi kendini yönetebilen bir yapı için tasarlanmış daha yeni bir blok zinciridir ancak gecikmeler ve hukuki anlaşmazlıklarile karşılaşmış olması, benimsenmesini engellemiş olabilir.
Etkileşim Etkisi , ağa daha fazla kişi katıldıkça artan katılım seviyelerini ifade eder ve farklı kullanıcı gruplarının kullanım metrikleri ile elde tutma oranları incelenerek ölçülür. Farklı zincirlerin göreceli konumları hakkında fikir edinmek için şu metrikleri inceleyebiliriz:
Bitcoin bu etkiden başarıyla yararlanıyor. Projenin, en yüksek Günlük Aktif Kullanıcı sayısını koruyarak ilk giren avantajını sürdürdüğünü görüyoruz ve daha fazla kişinin BTC tutması, zamanla daha fazla eşler arası transferi beraberinde getiriyor. Yeni edinilen Bitcoin kullanıcılarının sayısı, önceki boğa piyasasının zirvelerine neredeyse yeniden ulaştı. Ethereum'un yeni kullanıcı kazanımı daha sınırlı kaldı; ancak 2021'deki coşkudan bu yana ana zincirin üzerinde güçlü bir roll-up ekosistemi inşa edildiğini belirtmek önemlidir. Katman 2'deki düşük ücretler teknolojiyi ilk kez deneyen yeni kullanıcılar için cazip olduğundan, bu durumun Ethereum'un benimsenmesini doğrudan etkilediği neredeyse kesindir. Nihayetinde bu durum Ethereum ekosistemi için hala olumludur ve ağ etkilerinden yararlanmaktadır. Tezos zaman zaman anlamlı yeni adres artışları yaşadı, ancak zincir, kullanıcıların ilgisini canlı tutacak yeterli yoğunluktan yoksun görünüyor. Genel aktif adres sayısı, yeni kullanıcı akınlarının ardından düşüşe geçti.
Yukarıdaki grafiğin iki dikey eksene sahip olduğunu belirtmek önemlidir; bunu özellikle Bitcoin geliştirmelerindeki son artışı vurgulamak için seçtim. Ethereum en fazla yeni mühendisi çekmeye devam ediyor, ancak Bitcoin ekosistemindeki son yenilikler önemli bir ilgi odağı haline geldi. Bu arada, yeni geliştirici katılımlarının 2022 zirvelerinin önemli ölçüde altında kaldığı Ethereum ve Tezos'ta ayı piyasasının etkileri açıkça görülüyor.
Benzer bir durum, farklı zincirlerde kilitli varlıkların değerine bakılarak açıklanabilir. Ethereum'un TVL değeri diğer ikisini gölgede bırakıyor, ancak Bitcoin'deki değişim oranı oldukça dikkat çekici:
Son olarak, Ekonomik Etki ağ genişledikçe artan para kazanma oranlarını ifade eder. Buradaki göreceli performans; satışlar, kullanıcı başına gelir ve üretilen işlem ücretleri gibi metriklerle ölçülür.
Burada tekrar dikkatinizi, Ethereum'un baskınlığını gizleyen ancak Bitcoin ile Tezos arasındaki farkı vurgulamak için önemli olan çift dikey eksene çekmek istiyorum; zira son dönemdeki gelir trendleri bu iki varlıkta zıt yönlerde hareket etti. Bu grafik aynı zamanda, ağ etkilerindeki refleksivitenin büyüme dönemlerinde harika olduğunu, ancak aktivite yavaşladığında ekonomik çöküşe yol açabileceğini çarpıcı bir şekilde gözler önüne seriyor.
Katman 1 blok zincirlerinin yerel dijital varlıkları, ağ etkileriyle ilişkili değerleme etkilerini anlamak için benzersiz bir bakış açısı sunar. Daha fazla kullanıcı zincir üzerinde işlem yapmak istedikçe, gas ücretlerini ödemek için token satın almaları gerekecek; bu da olumlu ağ etkileri devredeyken fiyat üzerinde doğal bir destek sağlar. Ancak döngü tersine dönüp aktivite seviyeleri yavaşladığında bu talep ortadan kalkar. Spekülatörler ise her iki yöndeki ivmeyi daha da artırır. Sonuç, temel ağları değerlemek için piyasa tabanlı bir yaklaşımdır; bu durum piyasa psikolojisiyle (animal spirits) daha da şiddetlenir ancak yine de açıklayıcı bir güce sahip olabilir.
Yukarıdaki analizde Ethereum birçok açıdan lider konumda olsa da, en son değişim oranları Bitcoin'den yana. ETH ve BTC'nin beş yıllık token fiyat performansı neredeyse aynıyken, ikincisi iki kat daha büyük bir piyasa değerine sahip. Bununla birlikte, son yıllarda ikisi arasındaki fark önemli ölçüde kapandı.
Tezos, bu notta ele alınan diğer ağlar kadar köklü bir geçmişe sahip değil. Yine de, ağ, kendi ağ etkilerinden yeterince faydalanmakta zorlandı. XTZ'nin piyasaya sürüldüğü Temmuz 2018'den bu yana token değeri yaklaşık %45 düşerken, BTC ve ETH'nin her ikisi de 4 katından fazla değer kazandı. Tezos, Bitcoin veya Ethereum'a atfedilen değerin küçük bir kısmına denk gelse de, ölçeklenme konusundaki görünürdeki yetersizliğine rağmen yaklaşık 1 milyar dolarlık piyasa değerini korumaya devam ediyor.
Temel metriklerindeki belirgin farklara rağmen varlıkların bu denli yüksek korelasyonla işlem görmesi oldukça dikkat çekici. Bu durum, dijital varlık dünyasının genelindeki birbirine bağlılığı gözler önüne seriyor. Bir blokzinciri için iyi veya kötü olanın, diğer Katman 1 ağları için de aynı anlama gelmesi mümkün mü? Yakın zamana kadar bu pek mümkün görünmüyordu ancak Lightning Network, Bitcoin'in ölçeklenmesi için ilginç bir yol sunuyor ve ağ üzerinde çok sayıda yeni akıllı sözleşme devreye alınıyor. Ethereum'un DeFi, sosyal medya ve oyun dApp'lerindeki başarısı olmasaydı, bu gelişmelerin yaşanması pek olası görünmüyordu. Köprüler ve diğer birlikte çalışabilirlik yenilikleri, teknolojik çeşitliliği destekliyor. Katman 1 ağları arasındaki ağ etkisi farklılıklarını incelemek faydalı olsa da, mevcut bağlantılar göz önüne alındığında, daha geniş blokzinciri ekosistemini tek bir büyük ağlar ağı olarak değerlendirmek de mümkün olabilir. Hatta Andrew Chen'in çalıştığı a16z, yakın zamanda bu yönde bir analiz yayınladı.
.png){kind=spacer}
